在效用价值论的背景下，商品对于人的作用往往是间接的感官，甚至在信息不对称的情况下，商品的价值与人的价值会背离，感觉的秩序与自然的秩序也会背离。

根据本人推算，美国的净债务对GDP比还将继续上升，最终可能达到100%。但如果持有的货币真多到一定程度，不花白不花，需求也可能会因货币的增加而增加。

看通货膨胀会不会持续，关键看工资是否上涨。本文仅就美国经济的一些问题分享一些看法。7月美国普通无铅汽油每加仑的全国平均价格为3.99美元，比6月下降4.6%。事实上，绝大部分经济学家都认为美国的通货膨胀不是大的问题。美国的经济增长过去两个季度都是负增长。

至于这种政策是否必要，则应另当别论。除产生财富效应外，美联储QE加零利息率政策同时也是为了克服通货收缩，使通胀率能够达到2%。在这种情况下，如何研究市场的波动、行为的变化？如何做到穿透式监管、提高信息透明度？这方面需要加大研究力度。

但由于当时的决策者没有认识到雷曼的衍生产品规模如此庞大，特别是没有看到雷曼在伦敦的操盘规模，危机定性出了问题， 做了错误决策。如果是流动性危机，就要进行救助，如果是破产性危机，就不进行救助。目前看来，由于全球关联程度不断加深，危机的溢出效应要远远超过羊群效应，很多危机几乎是在瞬间同时发生，因此要格外警惕溢出效应。如果仅从末端进行救助，覆盖面过广，市场范围过大，操作难度较高。

这些方面都需要理论研究的不断深入推进。近日，全球财富管理论坛(GAMF)举办金融危机的经验教训与未来应对专题研讨会，IMF原副总裁、人民银行原副行长朱民出席会议并作点评发言。

信息的全球同步性使得羊群效应已不再是最关键的问题。但无论如何，有金融市场，危机总会发生。由此可见，一开始就抓住问题的核心至关重要。因此理解传导机制特别重要。

一、金融危机的定义 应对金融危机，首先要找到危机的根源，判断好金融危机的类型。此外，还出现了新的危机形态——外部冲击危机。随着金融创新不断发展，金融产品的嵌入性特征愈加明显。判断危机的类型，找出危机发生的根源和基础，是应对危机的第一步，对于维护金融稳定、救助金融机构至关重要。

美联储最早认为只有800亿规模，以后又调整到2,000亿，但都认为能控制，直到流动性紧张时，才意识到这是一场由衍生品危机引发的系统性金融危机。2008年金融危机伊始，当时被定义为房贷危机，误认为它与上世纪九十年代的美国房贷危机相似。

如果可能引发系统性风险，就必须对其进行救助。宽松的货币政策会影响商业银行资产负债表的结构，并进一步影响金融机构和企业资产的流动性。

因为资产负债规模与金融机构的实际市场影响力、杠杆规模并不是相同的概念。1929年美国发生股市危机，1980年北欧发生银行危机，1990年拉美和俄罗斯发生债市危机，1997年亚洲发生货币危机和其他股市危机，2008年全球金融危机则是房地产抵押债券的衍生产品引起的全面金融危机。随着金融越来越复杂，目前看来，金融危机越来越多地表现为货币危机、股市危机、债市危机等多形态的交织。实际上，金融危机的形态是在不断演进的。如果将雷曼理解为系统重要性金融机构，当初就不应该任其倒台。但随着金融风险和金融危机的形成越来越复杂，理论也要进一步向前发展，包括危机的关联性理论、溢出效应理论等。

四、金融危机的理论研究需要不断向前 过去的金融危机理论研究更多关注银行危机、挤兑和股市的羊群效应。三、强化金融监管，把握危机和救助的传导机制 这就体现了监管的重要作用。

在这一过程中，最重要的传导环节就是商业银行。要深刻理解危机的传导机制，这样才能找到堵点，找到效果最好、成本最低的应对方法。

2008年以来的很多危机，末端规模急剧扩大，救助难度很大诸如此类的事情不一而足。

因为金融风险都是跨地区的，有明显的外部性，所以地方政府缺乏意愿、也没有足够的能力化解金融领域出现的所有危机。第二个问题：如何应对金融危机。在讨论过程中，也有人提出政府能不能发个文件，对外宣布中国的汇率锁定在一个水平就保持不动了。过去，有经济学家因为非常厌恶金融危机，就认为这是市场经济体制带来的问题，计划经济体制没有这个弊端。

他在应对当年危机的时候应该知道量化宽松的方法会有副作用，但当危机汹涌而来时，他不得不采取这样的措施。那时候我们曾认为，金融危机、通货膨胀等都是西方资本主义经济的特有毛病，和中国是没有关系的。

那时候也没有电子支付手段，现金短缺，中央只能从各地用飞机把现金运到广东去。就像新冠病毒流行，大家会对指责医学专家，指责为什么不能预测到疫情的发生，为什么应对得这么笨拙，为什么应对的一些措施有很多副作用。

我们说过去的物价很低，几分钱一根油条，几分钱一碗面，是因为那个时候实行的是定量供应和票证制度，商品价格是严格管制的。刚才有专家提到伯南克研究了一辈子美国三十年代的大萧条，但是也没有能够预测到2008年的全球金融危机。

在计划经济体制下，财政部和人民银行在一个楼里办公，一度人民银行下属于财政部。第四个问题：关于防范化解金融风险的中央和地方责任划分。比如说这些年对房地产采取了限购、限售和限价的措施，但是也没能避免房地产在一段时间内价格暴涨，一些地区也还是遇到了房地产价格下滑而引发的居民断供。这次诺奖能够颁发给伯南克，我觉得也基本上进一步确认了经济学家的学术贡献，但作用也确实是有限的。

因此一味地强调让地方担责是难以做到的，根本办法是应该进行包括财政税收体制和金融监管体制在内的更加深刻的结构性改革。那时我们才认识到银行也存在挤兑的风险，也可能触发全社会的危机。

1993年以后，我国进行了一系列的金融改革。尽管如此，在1959年到1961年，发行了与物资不匹配的过量货币，被称为笼中虎。

我们也应该认识到，要想完全避免金融危机或者消灭金融危机是几乎不可能的。我们应该认识到，金融危机是很难预测的。